葉錦堂和亞楠前去一探究竟，最終的結果讓他們失望。原來他們已經晚了一步，照片上所列的這批黃金，都已經在他們前往華興銀行的當天到位。而大前天，最后一批黃金已經啟程運往日本。
韓冬麟和葉錦堂都覺得心涼了一半，最先解出來的，竟然是已經正在執行的計劃，而他們顯然已經晚了。
此時，馮楚良根據監聽渡邊的談話，結合第一張照片，早已經分析出了第一張照片上的內容，結果和葉錦堂韓冬麟發現的一樣。馮楚良因為從渡邊處得到了更多的內幕，知道日軍在擴充軍費后，他們的重點會慢慢往南轉移，直至整個東南亞，甚至是太平洋。
馮楚良沒有想到，自己破解第一張照片是如此順利，可他卻遲遲無法解讀出第二張照片的內容。他抓緊監聽渡邊，但一無所獲，他希望葉錦堂和韓冬麟能夠有所發現。
渡邊得到了萊姆教授全家被害的消息，推斷這一定和唐宗年的情報有關，唐宗年定是將文件拍攝成了微縮膠卷。但唐宗年所能看到的文件實在太多，究竟是哪些文件令渡邊很是頭疼。
韓冬麟和葉錦堂馬上繼續解碼第二張照片，他們發現這是一張物資分配圖。不同的數字和顏色代表著不同的戰區，不同的貨運專列，還有不同的物資和集結點。韓冬麟要更加具體分析出的是，究竟這是哪一個戰區?究竟運送了哪些物資?這些集結點在哪里?汪偽政府為日軍提供了這些后勤保障，日軍到底是有什么計劃?究竟想要干嘛?
要解讀出各種數碼代表著什么物資，便需要最日方或汪偽的文件代碼，葉錦堂和韓冬麟都不約而同想到不如聯手去汪偽政府走一趟。(這個情節段落想設計的巧妙和輕松一些。因為之前兩人的合作都是很激烈，很快節奏的。這里想稍微緩一下，讓兩人的合作既有緊張競爭，但又有趣味和互相冷幽默式的較勁)
韓冬麟憑自己的經驗告訴葉錦堂，文件代碼和電文密碼是完全不同的概念，電文密碼可以截獲并破譯，但文件代碼往往只是內部流通，所以他們要破解的唯一辦法就是深入虎穴。葉錦堂則關心的是，究竟誰去深入虎穴?一個是被特高科和汪偽，軍統同時盯上的特務，一個是必須繼續隱藏地下身份，不能暴露報社據點的共產黨。
此時亞楠找來了經手華興銀行黃金運輸的負責人助理秦云偉的資料。秦云偉，是汪偽財政部上海地區的一個小辦公室主任，運黃金這件事，知道的人都想通過關系插一腳進去。秦云偉則是通過賄賂成了負責人的助理，大小文件也都由其經手。
葉錦堂開始調查秦云偉的具體情況，準備從他開始入手。在教堂，葉錦堂再遇馮雨菲，不料馮雨菲對于葉錦堂的態度卻讓其詫異。葉錦堂追問發生了什么，馮雨菲卻覺得葉錦堂利用了自己，她希望葉錦堂能不再殺人，況且他為了達到自己的目的，他殺的還是好人，甚至是別人的一家。葉錦堂得知萊姆教授一家遇害，也不由一愣。
葉錦堂想要解釋，自己沒有必要為了任務去犧牲無辜者的生命。馮雨菲覺得葉錦堂已變得不再坦誠，而葉錦堂雖深知問題一定就出在馮楚良身上，但一無證據，二面對著馮雨菲，他無法說出口來。葉錦堂表示會有一天讓馮雨菲知道真相，但了解真相的代價，可能會很大。
亞楠看到了葉錦堂和馮雨菲的爭執，馮雨菲也看到了亞楠，她表示能理解葉錦堂選擇了亞楠。葉錦堂不知該和馮雨菲如何解釋。
葉錦堂和亞楠將秦云偉的具體情況帶回，韓冬麟表示華興銀行實則有一個地下黨員，但由于行政級別有限，無法取閱文件檔案，但他能確定這個秦云偉手中，必定有他們所需要的東西，而且他也掌握了關于銀行管理層貪污的部分證據。但葉錦堂疑惑的是，就憑他們幾個，該如何才能拿到代碼?韓冬麟表示自己會教葉錦堂一手。
馮楚良向重慶發去消息，表示根據自己掌握的情報，日軍運輸黃金擴充軍費，戰線南下，并將推動更大的戰役。重慶立即嘉獎馮楚良。
渡邊悄悄的截獲馮楚良的情報，明白馮楚良已經知道了很多。但渡邊按兵不動，他知道馮楚良得手的，可能不止這些。況且，黃金運輸任務早已完成，并沒有太大的直接影響。他想摸清馮楚良究竟得到了什么，怎么分析得出的這些情報。渡邊明白馮楚良的為人，一旦他得到對渡邊不利的情報，馮楚良并不會急著向重慶匯報邀功，他要針對的，是渡邊，一定會找上自己。
由于黃金運輸任務剛順利完成，韓冬麟收到了消息，華興銀行經理級高官為此而悉數前往小湯山度假。三人決定趁這個機會開始行動。
韓冬麟，葉錦堂兩人一身正裝，一副汪偽要員打扮，亞楠則為兩人偷來所有需要的證件等物。三人來到華興銀行門口。韓冬麟拿起門口的公用電話，便給上海公務員懲戒委員會打去電話，表示華興銀行秦云偉有要事相告，相約一小時后銀行見面。
葉錦堂，韓冬麟大步進入銀行，拿著證件出現在秦云偉面前。
秦云偉怎么都不會想到，兩個從南京遠道而來的懲戒委員會督察竟然會出現在自己面前，嚇得不輕。葉錦堂和韓冬麟將秦云偉關在辦公室，讓其交待問題。秦云偉嘴硬，打死都不承認自己有錯。韓冬麟將一張清單拍在桌上，原來這是通過第一張照片所復制的黃金運送清單。韓冬麟責問秦云偉編號3217的那箱黃金究竟出了什么問題。秦云偉一頭霧水，又慌了神，忙打開文件柜進行查找。
葉錦堂責問這箱黃金的去處，秦云偉極力否認那箱黃金出了問題，并翻閱出了檔案資料進行核對并沒有問題。葉錦堂要求取出更多內部文件，秦云偉表示沒有領導指示他不能擅自開啟檔案柜。韓冬麟告訴秦云偉銀行高層此次去小湯山，并不是因為度假，而是懲戒委員會發現了問題。所以，他們馬上便開始調查工作。
韓冬麟的話稍微起了作用，而葉錦堂又拋出秦云偉賄賂等事實令秦云偉不由慌張。韓冬麟告訴秦云偉，這次懲戒委員會的秘密行動，只為抓大魚，秦云偉這樣的暫時不會處理，但必須配合他們的搜查工作，必須將所有相關的內部文件全數交出。
秦云偉慌了神，把能交的文件一并取出，韓冬麟挑選了其中最具價值的文件帶走。葉錦堂和韓冬麟順利拿到資料，臨走告訴秦云偉，他們是第一批前來搜查高管人員的。第二批搜查人員十分鐘后便會來到，那才是來徹查秦云偉的。秦云偉傻了眼。
韓冬麟雖然沒有直接拿到文件代碼，但根據手上已有的部分代碼，他逐步推出了第二張照片上的內容。
葉錦堂隨著第二張照片的破解而漸漸感到事態嚴重：汪偽政府通過公路，鐵路運輸系統，為日軍運輸了大量的軍備物資，彈藥，醫藥，防衛用具等等。而所有的集結點，都朝一個方向包圍過去……
葉錦堂和韓冬麟在地圖上開始畫出所有的路線和物資集結點，終于明白這張照片所包含的信息：日軍正在重新補充物資，他們下一步的目標，還是長沙。日軍原來正在計劃第二次的長沙會戰。
葉錦堂對于前兩張照片的分析結果很是吃驚，但是，這些計劃究竟什么時候開始實施，韓冬麟和葉錦堂卻一無所知。葉錦堂推算自己在華興銀行所見的日期，覺得整個計劃已經開始了實施。葉錦堂覺得在必要的時候，應該阻止該計劃的施行。韓冬麟表示先探明情況進行匯報，不絕對能擅自行動。
華興銀行的內部文件被人竊取，引發了一場不小的騷動。馮楚良和渡邊都同時想到了是葉錦堂所為。馮楚良感覺到葉錦堂一定得到了什么，或許另兩張的照片已經被他破譯。
渡邊覺得自己這一段時間總是被葉錦堂牽著鼻子走，而馮楚良也似乎漸漸不被自己所控制，這到底是為什么。更讓渡邊感到棘手的是，上級要求渡邊盡快能搞到中國軍方最新的密碼本，中國的戰事必須盡快結束。在渡邊看來，他覺得唯一能完成這個任務的，便是馮楚良。
柏木的一本日記記錄本讓渡邊產生了興趣，記錄本上的內容，是自己在辦公室所談及的各類任務，情報。渡邊按照日期逐一推算，從自己被處分的火車案，到最近的黃金運輸任務，凡事馮楚良被秘密嘉獎的，都是自己未曾和他交流過的情報，而馮楚良竟然對這些情報一抓一個準，很是讓人懷疑。
渡邊宣布了噤聲命令，派技術部人員對自己的房間進行檢查，渡邊終于發現了馮楚良在書畫中藏著的發射器，渡邊示意不要去動。渡邊選擇了花園召開秘密會議，終于明白這是款德國新款的竊聽發射器，他觀察了自己辦公樓附近的情況，終于明白于德勝或馮楚良釣魚的目的，原來他們釣的，正是自己的情報。
渡邊并沒有立即揭露，而是故意放出了一系列的假消息，想徹查周邊是否還有馮楚良的監聽點。果然，只要渡邊的房間有人，他周邊的樓內至少有兩個屋子有著嫌疑。渡邊繼續試探，終于將馮楚良所設的所有監聽點都掌握了。
渡邊決定反釣馮楚良這條大魚了，該是自己給馮楚良下餌的時候了，渡邊接連放出幾個對于馮楚良極其重要的消息。
馮楚良原本很是興奮，竟然在如此短的時間內得到那么多的重要情報。但眼看著馮楚良就要上鉤時，他卻又冷靜了下來。馮楚良覺得，其中也許有詐。渡邊給自己設了一個很完美的圈套，但他并不知道渡邊的用意何在。馮楚良明白，渡邊現在并不會至他于死地，但渡邊給馮楚良設置了這樣的圈套，必定有其用意。(該圈套可以和葉錦堂的行動相應結合起來，兩組關系可以互相銜接，互相發生關系和影響)
馮楚良想知道，渡邊究竟打算要做什么，于是馮楚良試探性的“犯”了一些“小錯”，在表面上大傷元氣，讓渡邊誤以為馮楚良窮途末路。
渡邊和馮楚良開始了拉鋸戰，馮楚良知道監聽已經沒有任何作用。
渡邊約了馮楚良，到他辦公室附近馮楚良一直釣魚的地方垂釣。馮楚良前往赴約，渡邊表示自己已經知道葉錦堂已經回到馮楚良身邊，他覺得葉錦堂的問題已經拖得太久，必須要解決了。馮楚良表示渡邊心太急，葉錦堂留著，是為了幫渡邊取中國軍方密碼而準備的。渡邊表示馮楚良已經很久沒有為他辦成過一件事，如果再這樣下去，那結果不是渡邊走，便是馮楚良走。馮楚良明白渡邊在威脅自己。渡邊奇怪馮楚良為何總喜歡在這條河釣魚，馮楚良表示這里的魚最近越來越多，渡邊起身離開，告訴馮楚良，不久前，他便已經在這條河中投毒，這條河已很久沒有任何魚了。馮楚良明白渡邊的話意，知道自己已經快觸碰到渡邊的底線了。
韓冬麟和葉錦堂苦苦研究第三張照片，但都無法破解。韓冬麟告訴葉錦堂，雖說已經解出第一張和第二張照片上所解出的情報，但黃金，早就已經運出了一半。而第二張照片上的物資，在三天前就已經離站出發。現在所有的希望，都在于第三張照片，他擔心日本已經開始行動，他們如果再無法解開第三張照片的情報，或許什么都晚了。
馮楚良同渡邊見面，他希望不再這樣游戲下去，并直接告訴渡邊，自己已經拿到唐宗年的情報，讓渡邊不用再白費心機。馮楚良以一系列事實告訴渡邊，自己并沒有如渡邊想象那樣真的掉進陷阱，他也料定渡邊沒有膽量現在對他下手，因為所有的形勢，現在都對自己有利。而且馮雨菲已經被安排進入租界公董局董事身邊工作，在法租界，渡邊根本就奈何不得自己，也別想動馮雨菲。
渡邊嘆惜兩人合作長久的情報交易竟然成了如此境地，馮楚良表示錯就錯在當初渡邊不該在葉錦堂的問題上擺了自己一刀。
渡邊收到命令，在黃金運輸的任務圓滿完成后，渡邊下一個重要的任務便是為第二次長沙會戰做好情報工作。鑒于唐宗年的情報有可能泄露，其中不免會有一些關于第二次長沙會戰的情報，而如果現在讓日軍臨時調整計劃已是不可能的事了，所以渡邊無論如何必須控制情報，同時為以防情報的泄露，一定要爭取拿到中方的密碼本。如若在情報上出現任何問題，就將重責渡邊。渡邊已沒有回旋余地，他明白要是自己出了問題，必定會賠上自己的性命。
馮楚良原以為渡邊并不能奈何自己，但上海租界形勢開始出現了變化。公共租界工部局臨時董事會調整，原本能庇護馮楚良的英美董事卸任離開上海，日方實則掌握了工部局。形勢對渡邊漸漸有利，而馮楚良則逐步失去外部的保護。
此時葉錦堂覺得時間緊迫，他設法將第二張照片上的內容越過馮楚良一級，直接送往剛攻克下余杭的浙西國軍情報部。蔣介石此時正在黃山官邸，收到情報后立即準備召開軍事會議，研究日軍下一步的動向，長沙究竟是不是主要的目標。
韓冬麟苦于無法解讀出第三張照片上的內容，這或許需要對日本文化具有一定的了解才能解讀出正確意思。葉錦堂提出一個冒險的方案：第三張照片，讓馮楚良來解。韓冬麟覺得這是一個好辦法，但要冒很大的風險。葉錦堂決定去見一次馮楚良，并和韓冬麟約定，兩人用郵票來護送信息，一旦遇到緊急情況，雙方將以死信箱方式及時聯絡。
葉錦堂和馮楚良終于再度見面，馮楚良坦言告訴葉錦堂，他確實曾經做過不少昧著良心的事，但情報戰線的實質，往往便是一種交易。在這樣的世界里，什么都可以拿來交易，情報，人心，正義，甚至是性命。葉錦堂質問馮楚良投靠了日本，成為漢奸，馮楚良在這點上否定，告訴葉錦堂，其實戴笠并不是不知道，軍統高層有不少都同敵方有所接觸，甚至是雙面間諜。為什么戴笠不會動手?因為大家都明白，這雖是戰場，但更多的卻是利益的中心。誰都想既得到利益，又能在這樣惡劣的環境中生存下來。
葉錦堂沒有想到馮楚良竟然將自己激情投身的抗戰事業描摹的如此黑暗，深覺馮楚良是如此可悲之人。而馮雨菲對于葉錦堂的到來很是意外，對于萊姆教授一家的遇害，馮雨菲還是無法釋然。葉錦堂不知該如何對馮雨菲解釋，他無法告訴馮雨菲，所有的事情，都是她的父親所為。
葉錦堂此時也很猶豫，馮楚良實則已經很直接的告訴了他自己的所為，那這第三張照片，究竟該不該給馮楚良。就在葉錦堂猶豫之際，馮楚良接到消息，日機趁蔣介石在黃山官邸召開軍事會議時進行轟炸，戴笠要求所有上海的情報部門立即行動，確保安全。
葉錦堂明白如今已經不容自己再有遲疑，唯有和馮楚良合作，才能阻止日軍的行動。葉錦堂將第三張照片交給了馮楚良，并將前兩張的照片內容告知。馮楚良一眼便看出，第三張照片中的機密文件并不是汪偽政府的文件，而是一份從日本軍部流出的機密文件。但至于其中的內容究竟是什么，馮楚良還需要進行分析。
上海的局勢也開始復雜了起來，公共租界內的權貴們也開始尋求出路，紛紛離開上海。馮楚良原本賴以生存的社會關系開始瓦解崩離，他的保護傘越來越少，漸漸完全暴露在渡邊的威脅之下。他的行動也開始有所限制。馮楚良明白，手上這張照片，或許是能和渡邊談條件的最后一張王牌。他覺得和渡邊扯破臉的決斗，已經不遠了。即使他并不情愿那自己的性命當賭注，但中國的整個戰局，勢必將其推往深淵。
馮楚良要為自己留條后路，他不能坐以待斃，乘此機會，他要為馮雨菲和自己安排一切。
渡邊秘密約見馮楚良，給了馮楚良兩份禮物：一份是兩張國際船票，一份是兩顆子彈。馮楚良沒想到渡邊竟然這么快便給自己顏色，渡邊要求馮楚良盡快搞到密碼本，不然，他和馮雨菲誰都不可能再走出上海一步。
馮楚良從未受到過如此對待，他沒想到局勢竟然轉變的如此之快，渡邊告訴馮楚良，日御前會議正準備審議《帝國國策遂行要領》，一旦通過，戰爭規模將是現在的十倍，馮楚良表示，日本和英美的戰爭遲早爆發，只是時間問題。
馮楚良和葉錦堂抓緊時間破解第三張照片的情報。馮楚良利用自己對日本的熟悉，終于解密出第三張照片。原來，這份文件運用了日本傳統的文字游戲，能夠用數字代替音節發音，例如4649?"yoroshiku“(獲得如下："yo"(4)"ro"(6)?"shi"?(4)?"ku“(9))，意思是見到你很高興。馮楚良將所有文字排列后，不由大喜，原來這份文件，正是長沙戰場日軍的兵力分布圖。
葉錦堂聽聞，加上第二張照片的內容，便明白日本已經開始準備第二次長沙會戰的準備。葉錦堂迅速用郵票告知韓冬麟，第三張照片的情報已經解出，是兵力分布圖，但介于他們通信的局限性，無法將分布圖送出。
馮楚良發現了葉錦堂和韓冬麟的通信(韓冬麟用化名)，他在信件中找不出任何線索。但馮楚良并沒有將此事捅破，他推測，對方或許就是一直幫助葉錦堂的地下黨。馮楚良找到楊棺材，讓其去打聽同葉錦堂通信的究竟是什么人。
葉錦堂馮楚良知道這份情報的重要性，如果這第二次長沙會戰日軍勝利，那重慶便岌岌可危，很難再逆轉戰局。而如果能成功阻止日軍的這次會戰，一來能鼓舞士氣，二來便能加強美國對重慶的信心，得到對華軍援。
不料楊棺材一個沒注意，栽倒在渡邊的手里，楊棺材為保命，將自己所知道的和盤托出。渡邊知道馮楚良手里有著一份至關重要的文件，可能是關于即將開打的第二次長沙會戰的日方資料。